文/福建天马科技集团股份有限公司采购中心 吴景红 许树新
一、油脂市场
2014年第19周（5.5-5.9），本周国内油脂期货市场延续粕强油弱格局。马盘棕榈油延续振荡偏弱状态。国内油脂现货整体稳定，供大于求的局面仍在延续。在近期可能出台的新季菜籽收购措施影响下，菜籽油出库销售仍对整个油脂形成利空影响。国内油脂期货市场延续弱势振荡特征，高位阻力依然明显。豆油主力期货合约Y1409本周波幅介于6906-6768元/吨之间，5月9日收在6824，周跌幅166元；OI1409本周波幅介于7380--7308元/吨之间，9日收在7338，周跌幅52元；P1409本周波幅介于6074-5952元/吨之间，9日收在5338，周跌幅142元。
境外期货方面，本周CBOT豆油期货市场小幅收低。美豆油指数周跌幅0.27美分/磅，波幅介于41.62-40.61之间，5月9日收在41.02美分/磅。
现货报价方面：国内豆油现货价格重心再度下移，多数地区厂商报价随盘下调30-50元/吨不等，部分工厂稳价观望。国内散装一级豆油均价为6909元/吨，较昨日均价下调38元/吨；散装四级豆油均价为6823元/吨，较昨日均价下调26元/吨；进口毛豆油均价为6688元/吨，较昨日均价下调41元/吨。国内棕油现货市场价格稳中略跌，跌幅在20-50元/吨。当前港口棕榈油主流报价区间在5800-6050元/吨。菜油湖北荆州进口四级菜油7450，持平，江苏张家港进口四级菜油7450，持平。
二、影响因素
【利多因素】
1、降雨不足将会对2014年10月和12月期间的棕榈油产量造成不利影响，因为天气持续干旱，新果落树。这也将对2015年底和2016年初的产量造成影响，因为干旱导致雄花比例提高。
2、截止5月1日当周，美出口13/14年度豆油净销售7800吨，装船6700吨，14/15年度无销售。
【利空因素】
3、由于国储大豆存储时间较长导致质量下降，抛储大豆大多用于压榨油粕，300万吨临储大豆折油约50万吨，加之当前的豆油商业库存100万吨，后期豆油库存将大幅提高。导致豆油供给被迫增加，因此，豆粕需求渐涨，油厂开机率恢复到历史较高水平。国内港口大豆库存及油厂大豆库存充裕，港口大豆库存572.32万吨，油厂大豆库存381.33万吨。此外，一季度市场热议的进口大豆因难以开出信用证而出现大批量违约的情形在近期有了一定程度缓解。从原料供给端看，对豆油形成较大利空。
4、国内进口豆库存556万吨（-15），豆油库存103.2（0），棕油库存110.1（-1）。
5、消费端方面，目前豆油处于消费淡季，中粮及益海嘉里终端小包装销售价格均下调10%。此外，随着天气转热，未来北方地区调和油掺兑中，棕油所占比例将出现季节性增长，替代部分豆油消费。
6、南美大豆压榨量增长，2013/2014年度，全球大豆压榨量预计23442万吨，明显高于往年。其中，全球最大的豆油出口国阿根廷压榨和出口增幅最为显著。油世界预计阿根廷2014年3—8月大豆压榨量2120万吨，2013年同期为2049万吨，2012年同期为1878万吨。此外，前期阿根廷压榨厂和港口工人要求涨工资的罢工威胁已经解除，农民惜售情绪也较去年同期有明显好转。预计后期阿根廷豆油将大量涌入全球市场，其中包括中国这一消费大国。 巴西4月出口了800万吨大豆，为7年最高出口量，对全球豆油价格的打击亦不容小觑。再看美国，尽管目前美豆旧作库存紧张，但是美豆新作扩种预期强烈，播种进度预计快于去年，若种植期天气状况较好，美豆利空逐步呈现，将对美豆油形成打压，从而冲击连豆油走势。
7、外媒消息，由于中国对商品融资行为严加控制，或影响棕油进口量。中国棕榈油进口量的70%和商品融资有关。进口商获取信贷的难度加大，且进口亏损达16%，如果亏损5到7个百分点，可以通过将资金用于再融资来弥补亏损，但目前亏损幅度过大，今年中国棕油进口量减幅或达50万吨。
8、据印尼棕榈油协会(GAPKI)秘书长Joko Supriyono周二表示，2014年印尼棕榈油产量将超过2800万吨。他还表示，今年出现厄尔尼诺的话，要到2015年才会对棕榈油产量造成影响。
【中性因素】
9、马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货市场本周呈现区间振荡态势。市场人气谨慎，因为关键的库存及出口将于下周一MPOB发布，大盘基准7月毛棕榈油合约当天交易区间在2552令吉—2584令吉。
10、近期油厂的操作手法：当豆粕好卖的时候，豆油因油脂库存高企只能贱价出售，所以油厂就“挺粕空油”。而豆粕需求低迷，船期即将到港，大量的大豆库存等待压榨，豆粕供给激增，且豆粕库存增大的压力要远大于油脂库存。受豆粕的保质期较短影响，油厂的策略会马上转换成“挺油抛粕”，然后再伺机停机且洗船现象频出。所以油与粕价常常成为“跷跷板”的走势。
三、后市展望
综上所述：近期影响油脂行情的主线是美豆油价格——豆棕FOB价差——印度进口——马来西亚出口，今年斋月是6月底，预计在5月份要开始备货，数据会体现在6月10日的报告里，近期的出口应该会有所好转，对低位的价格是一个支撑作用。9月合约在6月前后维持震荡概率大，之后可能继续下行。菜籽油考虑到菜油罐有限，国家可能一部分储备一部分按市场价格销售，这样就对菜油构成利空，整个油脂板块缺乏实质性利好，故外盘传导的偏空压力继续向油脂倾斜，油弱粕强局面有望延续。预计下周国内油脂市场维持振荡偏弱走势，建议投资者保持振荡思路，操作上可买粕卖油的套利组合也可逢低少量买入油脂多单做短多滚动式操作为宜。
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