文/福建天马科技集团股份有限公司采购中心 吴景红 许树新
一、豆粕市场
2014年第23周（6.3-6.6）国内豆粕现、期货遇到阻力而展开调整。
国内现货报价方面：广东当地的贸易商表示，端午过后，珠三角豆粕现货价格持续走低，6日最低报价跌破3800元/吨，较节前下跌近200元/吨。
期货方面：本周美国豆粉期货主力7月合约收高位调整十字星，本周波幅介于509.4—486之间，6月6日收在487.6 美元/短吨，周跌幅12.6美元/短吨。本周国内豆粕期货主力合约M1409收出大阴线，本周跌幅118元，幅度在3876—3709之间，6月6日收在3736。
二、市场分析
1、宏观经济： 中国5月出口增长继续加速，同比增长7%，符合市场预期。然而，中国5月进口同比却下滑了1.6%，低于市场预期的增长6.0%，5月实现贸易顺差359.2亿美元，高于预期的226亿美元。
2、截止6月6日，国内油厂压榨开几率48.3%较上周减少5.3%，投资者要注意提高开机率随之而来的就是豆粕产量及库存的回升，市场是否能够对其进行消化。我们回顾5月份的豆粕成交情况，根据统计数据显示，5月豆粕成交均量在9万吨左右，低于4月份时候的10.5万吨。可以看到，豆粕采购并非一味的追涨，价格达到目前高位已经在抑制采购企业的需求，令其谨慎观望情绪增加。因此我们认为，假如豆粕价格仍旧维持在目前3800的高位，那么按照油厂的开机率以及市场成交萎缩来看，豆粕供应势必会出现剩余，进一步压制价格。
3、农产品集购网研究人士认为，蛋白价格下跌主要由于需求低迷，特别是5月份猪价大涨，前期压栏猪清栏结束，大猪存栏量大幅下降，削减豆粕需求，更何况，补栏仔猪对豆粕的需求并不很大，按照现在开始补栏来计算，真正的需求高峰期要8、9月份才会出现。
从需求面看，5月份大猪存栏量锐减，前期母猪淘汰数量明显多于往年，后期生猪及禽类存栏量处于近几年低位，全年度饲料需求出现下降，不利于蛋白价格。短期来看，由于南方持续强降雨，水产需求明显低于预期，油厂菜粕涨库，急于降低库存，或助推后期现货价格走低。此外，美豆即将换月至9月，9月价格明显低于7月200美分/磅，有利于降低大豆进口成本，促使国内豆粕价格走低。
4、尽管饲企及终端有诸多风险，但是目前国内豆粕的定价体系仍旧是参考 CBOT大豆定价体系的，也就是说基差销售方对价格有主导权，挺价十分便利。在 CBOT主导大豆价格，油厂主导豆粕价格这个体系下，CBOT市场逼仓中国油厂，7月合约持续在高位盘整来看，国内1409合约回落的空间也有限的。除非中国油厂点价完毕CBOT回落。此外，对于未来的主力1501合约来看，美盘远期价格相对应中国盘面油粕是比较有利的，因此价格回归性的上涨空间比较缺乏，只有等待美豆炒作天气的时候才能介入。
5、从美农产品期货总持仓的变化来看，美豆期货总持仓除豆油外仍呈现净多头出现小幅度增持，其中美豆期权减少，期货增加，说明后市高位面临分歧，波动加剧。截止6月3日当周基金多头净持仓，豆粕期货61605手较上周-1417手，大豆期货与期权分别为102289与117671手，分别较上周-14609与-14429手，豆油期货4499手，较上周-12563手。
三、后市预测
综上所述，国内粕类消费环节上，呈现出一环逼一环的风险推移格局，CBOT以未点价合约逼仓中国油厂，中国油厂则以基差合同逼仓饲料企业。尽管目前来看饲料企业仍旧有利可图，但是如果终端养殖不能触底企稳的话，最终饲料会成为风险承担者，而自身的格局散乱令其难以主导定价方式，那么风险会更加明显。按照我们对CBOT市场的分析，近月7月存在逼仓行为，价格暂时难以下跌，但同时由于现货市场供应可以得到南美及时补充，并不具备大幅上涨空间，因此处于难上难下的处境，目前焦点关注中国油厂何时完成点价。那么以油厂主导豆粕定价的结构来看，豆粕1409合约近期回调空间也是有限的，高位盘整可能性较大。若6月底中国点价结束，CBOT必然下跌来卸掉南美压力，那时豆粕才会应声下跌。然而由于国际市场信息杂乱，对普通投资者来说不能及时捕捉，我们建议可以根据豆粕的盘面趋势及资金结构进行操作。豆粕1409合约上主力最近的成本在3680一线，同时3850一带出现资金转移，因此投资者可按照这两线进行短线操作。后期的波动交易机会会以美国天气炒作为主，因此建议投资者在1501合约上保持关注，3380一线是较好的买点。
中国鳗鱼网报道
【关键字】：水产饲料，豆粕，期货
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