行情回顾。今年上半年豆粕重心震荡上移，走势呈不规则“W”型，市场交易点主要围绕南美大豆产量、疫情下南美大豆发货进度、国内现货库存以及外盘美豆等展开。
基本面分析。供给方面，今年巴西雷亚尔贬值加快了巴西大豆的销售进度，根据船期预计，6、7 和8 月份进口大豆到港为1044.1、1040 和920 万吨。不过目前巴西大豆剩余待销售量有限，预计7 月起，巴西大豆出口量将出现明显下降，国内进口大豆和豆粕供给压力或将在8、9 月份出现缓解。按往年进口规律来看，四季度是美国大豆的进口窗口期，目前看今年美豆大概率丰产，而中美达成第一阶段协议，当前我国正积极采购2020/21 年度美国大豆。因此预计今年三、四季度进口大豆供给整体宽松，8、9 月份或出现阶段性到港偏少现象。
不确定性在于今年美国大豆能否丰产以及中美关系。需求方面，去年非洲猪瘟在全国蔓延后，生猪存栏量出现断崖式下跌，2019 年猪饲料产量占总饲料的比例降为42%，而随着生猪复养进程的推进，预计今年猪饲料占比有望出现增长。
禽饲料需求方面，预计今年下半年呈高位偏弱趋势，同时受疫情影响，今年水产需求不及预期，不过水产在饲料需求中占比较小，预计整体饲料需求缓增趋势不变。
后市展望。随着前期巴西大豆销售进度的加快，后期对美国大豆的依赖性将逐渐增强，市场主要交易点为美国大豆主产区天气和中美关系。而三季度前期进口大豆集中到港压力已在盘面反映，现货累库压力主要表现为基差偏弱。由于上一年度全球大豆主产国的库存和库存消费比均出现回落，且随着我国生猪存栏的恢复，需求呈缓增趋势，豆粕下方支撑偏强，而能否打开上涨通道，则主要依赖于产区天气的变化。若三季度美国大豆产区天气恶化，导致新作产量受损，则豆粕上方有较大上涨空间，若天气依旧良好，新作美国大豆丰产，则豆粕难出现趋势性上涨行情，或维持区间震荡走势。
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